公司(600219)董事會近期通過一項與澳大利亞海灣鋁業(yè)公司簽訂投資建議書的議案，預(yù)計投資約500萬澳元取得其20%的股權(quán)。海灣鋁業(yè)擁有澳大利亞多處租地，目前擁有約3000萬噸的探明鋁土礦資源，未來有提升空間。
在完成投資后，南山鋁業(yè)將對現(xiàn)有的思卡東河租地上海灣鋁業(yè)所擁有的100%鋁土礦產(chǎn)量獲得優(yōu)先承銷權(quán)。2008年底，現(xiàn)有的思卡東河具有開采權(quán)的地帶可達到每年100萬噸鋁土礦的生產(chǎn)開采能力。
投資意圖十分明確，確保鋁土礦供應(yīng)穩(wěn)定。先前公司與印尼鋁土礦商簽訂長期合同，鋁土礦的采購成本具備一定的競爭優(yōu)勢，但是并不能從根本上解決資源供應(yīng)問題。此次通過股權(quán)投資的形式參與海外鋁土礦資源開發(fā)，公司的意圖十分明確，就是要獲得穩(wěn)定的低價鋁土礦資源供應(yīng)。假設(shè)海灣鋁業(yè)項目2008年底實現(xiàn)100萬噸的鋁土礦生產(chǎn)能力，且公司對100%的產(chǎn)品擁有承銷權(quán)，屆時海灣鋁業(yè)項目能夠保障1/2以上氧化鋁產(chǎn)能獲得穩(wěn)定的原料供應(yīng)。
擺脫國內(nèi)發(fā)展限制，打開國際化發(fā)展空間。中國鋁土礦資源稟賦與政府宏觀調(diào)控措施的限制，使得企業(yè)在國內(nèi)直接發(fā)展氧化鋁生產(chǎn)和擴大電解鋁產(chǎn)能的難度很大。公司此次參股海外鋁業(yè)，涉足海外鋁土礦資源的開發(fā)，將有助于公司進一步擺脫國內(nèi)鋁業(yè)發(fā)展空間的各種限制，是公司邁向國際化進程的重要一步。我們認(rèn)為，公司當(dāng)前的重心要放在對鋁土礦資源的切實占有，并及時進行建設(shè)開發(fā)，并及時跟進海灣鋁業(yè)進一步融資動作，爭取未來提升持有的股權(quán)比例。
維持“增持”的投資評級，看好未來業(yè)績提升空間。海灣鋁業(yè)項目的投資建設(shè)周期可能較長，在2008年中期以前不會給公司業(yè)績帶來直接提升，但我們看好2008年下半年以后的提升空間。我們維持先前的盈利預(yù)測水平不變，即公司未來三年的EPS分別實現(xiàn)0.95元、1.44元和1.77元，并維持“增持”的投資評級。伴隨著2007年4季度深加工項目達產(chǎn)率大幅的提升，海灣鋁業(yè)項目的順利進展，市場對公司未來業(yè)績的預(yù)期將會有較大改善，股價有望會向合理價值區(qū)間靠攏。(光大證券)
