本周起，9月份一系列敏感經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，繼8月份CPI漲幅創(chuàng)近11年新高后，9月份CPI仍維持在較高水平。而為了盡快糾正負(fù)利率的局面，央行年內(nèi)可能繼續(xù)加息。
CPI或于9、10月份見頂
中金報(bào)告認(rèn)為，通脹仍在控制范圍內(nèi)，非食品類通脹沒有跡象傳導(dǎo)至非食品價(jià)格，所謂中國進(jìn)入“全面通脹時(shí)代”并無根據(jù)。
根據(jù)目前國內(nèi)幾大機(jī)構(gòu)的預(yù)測，9月份CPI漲幅預(yù)計(jì)在6%以上，甚至有機(jī)構(gòu)認(rèn)為會達(dá)到7%。
中金公司昨天發(fā)布的最新報(bào)告預(yù)計(jì)，9、10月份CPI仍將保持高位，但四季度通脹將放緩，年內(nèi)央行仍有加息一、兩次的可能性，而且短期利率的上調(diào)幅度可能大于中長期利率。報(bào)告認(rèn)為，通脹仍在控制范圍內(nèi)，非食品類通脹沒有跡象傳導(dǎo)至非食品價(jià)格，所謂中國進(jìn)入“全面通脹時(shí)代”并無根據(jù)。
申萬高級宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇也認(rèn)為，年內(nèi)CPI的高點(diǎn)將出現(xiàn)在9、10月份，CPI漲幅將突破7％，今年全年的居民消費(fèi)價(jià)格漲幅預(yù)計(jì)到5％左右。
CPI四季度增速將放緩
同時(shí)，記者昨天多方采訪獲悉，隨著豬肉價(jià)格的企穩(wěn)以及央行連續(xù)加息的效應(yīng)，業(yè)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍估計(jì)CPI四季度增速將放緩。
國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部副主任、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家祝寶良對記者表示，12月份CPI增幅可能會出現(xiàn)大的回落，“這也是由于去年第四季度CPI偏高所致，今年第四季度的CPI增長相對前段時(shí)間將有所回落。”祝寶良稱，在第四季度CPI高位企穩(wěn)的情況下，明年的物價(jià)水平還將處于較高水平，特別是隨著我國資源性產(chǎn)品價(jià)格改革的進(jìn)程有可能掀起新一輪的漲價(jià)效應(yīng)。祝寶良認(rèn)為，今年還應(yīng)該加息1至2次。
央行調(diào)息幅度或加大
而就在上月底，央行貨幣政策委員會在分析當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢時(shí)指出，中國經(jīng)濟(jì)形勢總體良好，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中投資增長過快、貿(mào)易順差過大、信貸投放過多等問題依舊突出，并且還出現(xiàn)了通脹壓力和資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升等問題。
為此，會議提出，應(yīng)繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策，適當(dāng)加大政策調(diào)控力度，保持貨幣信貸合理增長。針對“適當(dāng)加大政策調(diào)控力度”這一說法，有市場人士認(rèn)為，目前負(fù)利率的狀況仍沒有改變，央行可能會加大加息的幅度，比如一次性加息54個(gè)基點(diǎn)。
短期利率有大幅上調(diào)的需要
北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國青近日表示，已經(jīng)發(fā)生的通貨膨脹率是過去的事情，而現(xiàn)行的利率是針對未來的。目前一年期、三年期和五年期存款的利率按復(fù)利率算分別為3.87%,4.97%和5.12%。與這些利率對應(yīng)的通貨膨脹率是未來一年、三年和五年的平均通貨膨脹率。就未來一年而言，通貨膨脹率下降到3%以下是有很大可能的（指2008年10月的同比通貨膨脹率），而未來三年和五年平均的通貨膨脹率超過3%的可能性很小。由此來說，目前的三年和五年期存款利率已經(jīng)不低，比較過去的真實(shí)利率可已經(jīng)相當(dāng)高了。三年和更短期的存款利率仍然有上調(diào)的需要，特別是短期利率可以也應(yīng)當(dāng)較大幅度上調(diào)以實(shí)現(xiàn)緊縮的目的。
中金昨天發(fā)布的報(bào)告同時(shí)認(rèn)為，中國會加快匯率升值，以應(yīng)對外匯流入同時(shí)并降低輸入型通脹。此外，鑒于目前外貿(mào)順差過高，基礎(chǔ)貨幣投放過快的情況，央行可能通過存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整、特別國債進(jìn)行公開市場操作等進(jìn)一步加大對沖力度，控制貨幣增速，并加大窗口指導(dǎo)以控制信貸。
視點(diǎn)：
中金：我國出口增速下行風(fēng)險(xiǎn)較大
中國國際金融有限公司8日出爐的宏觀經(jīng)濟(jì)月報(bào)（2007年9月）認(rèn)為，美國房市調(diào)整已越來越影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)領(lǐng)域，美國消費(fèi)增速的下滑將進(jìn)一步影響我國出口貿(mào)易。而由于出口訂單存在時(shí)滯效應(yīng)，未來我國出口增速下行風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。
該報(bào)告認(rèn)為，美國次貸危機(jī)只是序曲，美國經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)將是房地產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅。房價(jià)下降對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)增速影響深遠(yuǎn)。報(bào)告認(rèn)為，美國消費(fèi)增速下降將直接影響我國出口。報(bào)告預(yù)計(jì)，如果美國消費(fèi)下降1%，我國出口增速在未來兩年將累積下降5-6個(gè)百分點(diǎn)。而由于出口訂單存在時(shí)滯效應(yīng)，中國目前的出口增速反映的仍是前幾個(gè)月訂單的完成情況，近期美國消費(fèi)者信心的下降尚未充分反映在當(dāng)前的出口數(shù)據(jù)中，因此未來我國出口增速的下行風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。
中金公司還提醒投資者，鑒于美國房價(jià)調(diào)整和次按危機(jī)導(dǎo)致其消費(fèi)進(jìn)一步放緩的可能性較高，我國工業(yè)企業(yè)利潤增速仍有下行風(fēng)險(xiǎn)，在目前股票市場估值偏高的情況下，投資者應(yīng)當(dāng)警惕企業(yè)可能出現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)盈利增長能力下降。
中行：商業(yè)銀行干預(yù)流動性能力減弱
中國銀行全球金融市場部昨日發(fā)布的最新一期研究報(bào)告預(yù)計(jì)，9月份中國CPI同比會增長6.1%，相比8月份數(shù)據(jù)有所下降，央行加息緊迫性降低。不過考慮推漲資產(chǎn)價(jià)格的因素，央行仍有必要采取加息的姿態(tài)，以穩(wěn)定總需求和避免投資品泡沫過度膨脹。
報(bào)告表示，通貨膨脹率回落可能帶動通貨膨脹預(yù)期降低，如果回落趨勢能夠維持，央行加息的緊迫性降低，但是目前-2.2%左右的實(shí)際利率水平和高企的資產(chǎn)價(jià)格仍然要求央行保持繼續(xù)加息的姿態(tài)。
報(bào)告預(yù)計(jì)9月份新增人民幣貸款仍然維持在2500-3000億元，到第四季度新增人民幣貸款才會有所回落，受此影響9月份M2的增長速度很難回到16%附近，預(yù)計(jì)可能在17.5%左右。
報(bào)告指出，流動性過剩的狀況可能已經(jīng)開始發(fā)生變化，股票市場發(fā)展和實(shí)際負(fù)利率已經(jīng)使得大量存款活化為投資，從而加大全社會的總需求。商業(yè)銀行對于流動性的干預(yù)能力越來越弱。
中行報(bào)告稱，從M1增速遠(yuǎn)超M2增速，以及商業(yè)銀行的超額儲備率正在降低等方面可以看出，目前流動性過剩的特點(diǎn)正在發(fā)生變化，流動性的波動性正在加大，當(dāng)商業(yè)銀行對于頻繁大幅波動的流動性無能為力的時(shí)候央行對于流動性的調(diào)控能力就會下降，央行應(yīng)該根據(jù)流動性變化的新特點(diǎn)選擇調(diào)控工具和制定貨幣政策。
報(bào)告表示，目前，中美利差繼續(xù)縮減預(yù)期已經(jīng)形成，這將促進(jìn)熱錢的涌入，進(jìn)一步提高我國資產(chǎn)價(jià)格。央行日前公布的個(gè)人住房消費(fèi)貸款的新措施可能使得部分房地產(chǎn)投機(jī)資金轉(zhuǎn)入股市，催生股市更大泡沫。央行面對新的形勢很可能在物價(jià)回落的情況下繼續(xù)保持加息的姿態(tài)，以穩(wěn)定總需求及避免投資品泡沫過度膨脹。
高盛：PPI落后CPI走勢將持續(xù)
在工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）的上漲速度連續(xù)四年超過消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）之后，今年以來所公布PPI開始落后于CPI。高盛昨日發(fā)布報(bào)告表示，PPI落后CPI的走勢將會持續(xù)。
高盛認(rèn)為，關(guān)于今后CPI漲幅會放緩的猜測是錯(cuò)誤的。在高盛看來，CPI與PPI走勢的轉(zhuǎn)變可能體現(xiàn)了人民幣升值引起的相對價(jià)格的變化。人民幣的升值使得相對價(jià)格和利潤分布更有利于下游的非貿(mào)易品行業(yè)，而不是上游的貿(mào)易品行業(yè)。隨著中國繼續(xù)推動人民幣升值并采取其他支持內(nèi)需的政策，這種趨勢的轉(zhuǎn)變可能會持續(xù)下去。
高盛認(rèn)為，憑借對資本和銀行信貸的控制，中國的貨幣當(dāng)局能夠同時(shí)影響其匯率水平和國內(nèi)的通貨膨脹率。因此，名義匯率的提高可以帶來實(shí)際匯率的升值，進(jìn)而導(dǎo)致貿(mào)易品行業(yè)與非貿(mào)易品行業(yè)相對價(jià)格的變化。這種相對價(jià)格變化也帶來了相對利潤流向的改變，更有利于非貿(mào)易品行業(yè)。由于中國繼續(xù)推動其名義匯率上升并采取其他支持內(nèi)需的政策，非貿(mào)易品行業(yè)價(jià)格和利潤的相對出色表現(xiàn)也可能會持續(xù)下去。在這種情況下，那些受益于國內(nèi)需求的行業(yè)，尤其是消費(fèi)品和金融服務(wù)業(yè)的投資價(jià)值顯現(xiàn)了出來。（來源：上海證券報(bào)）
