“企業(yè)債發(fā)行管理制度即將從過去的審批制改革成更為寬松的條件核準(zhǔn)制，但是核準(zhǔn)后發(fā)不出去的比率可能會(huì)越來越高�！眹�(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司司長(zhǎng)徐林日前表示，發(fā)改委欲進(jìn)行企業(yè)債發(fā)行管理制度的改革，將來只要企業(yè)符合發(fā)債條件，企業(yè)債的發(fā)行就將得到批準(zhǔn)。
發(fā)改委將放權(quán)企業(yè)債發(fā)行
徐林說，企業(yè)債券市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，是資金融通的中長(zhǎng)期平臺(tái)。2004年，我國(guó)企業(yè)債規(guī)模為300億元，2005年為600億元，2006年為1015億元，今年估計(jì)可以達(dá)到2000億元至2500億元。徐林所在的發(fā)改委財(cái)金司主要負(fù)責(zé)企業(yè)債的發(fā)行、管理和審核，目前業(yè)界有很多爭(zhēng)議圍繞著企業(yè)債發(fā)行審核環(huán)節(jié)展開。
徐林介紹，以前我國(guó)企業(yè)債的發(fā)行審核均為審批制，而且是兩步審批。第一步，發(fā)改委在收集了一定量的企業(yè)發(fā)債申請(qǐng)后，集中向國(guó)務(wù)院報(bào)規(guī)模、批額度；第二步，再審批各企業(yè)債的發(fā)行方案。他認(rèn)為，這種發(fā)債模式一方面增加了審批成本，另一方面，集合上報(bào)集合審批的模式導(dǎo)致一年里有一到兩次集中的企業(yè)債發(fā)債脈沖時(shí)間段，對(duì)市場(chǎng)沖擊很大，發(fā)行節(jié)奏不均勻。因此，發(fā)改委目前正在進(jìn)行企業(yè)債發(fā)行管理制度的改革，以后將改成條件核準(zhǔn)制，即規(guī)定透明的發(fā)債條件，只要企業(yè)符合這些條件，就成熟一家批準(zhǔn)一家。以前的發(fā)債制度使得發(fā)改委有大量裁量權(quán)，將來這種裁量權(quán)將被壓縮在最小范圍內(nèi)。他表示，這樣的制度改變馬上就將實(shí)現(xiàn)。
強(qiáng)制擔(dān)保機(jī)制要改革
中國(guó)銀監(jiān)會(huì)今年下發(fā)了《有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見》，要求商業(yè)銀行全面停止對(duì)以項(xiàng)目債為主的企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保。我國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)主要是機(jī)構(gòu)投資者，其中40%-50%是保險(xiǎn)公司。保監(jiān)會(huì)規(guī)定，保險(xiǎn)公司只能購(gòu)買有商業(yè)銀行擔(dān)保的企業(yè)債。也就是說，我國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)有可能“有行無市”。“今年發(fā)改委批的很多企業(yè)債現(xiàn)在都發(fā)不出去了�！毙炝终f。
“目前我國(guó)企業(yè)債發(fā)展并不健康，這種狀況不單受制于發(fā)行審核環(huán)節(jié)的落后，重要的是，我國(guó)對(duì)于投資者投資企業(yè)債市場(chǎng)有不合理的限制，這種強(qiáng)制擔(dān)保機(jī)制并沒有實(shí)現(xiàn)企業(yè)債的市場(chǎng)化�！毙炝终J(rèn)為，企業(yè)債的發(fā)展應(yīng)建立在信用評(píng)級(jí)和利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上，不能只靠銀行擔(dān)保轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)介紹，今年發(fā)改委在企業(yè)債發(fā)行企業(yè)中特別挑了一家湖南的企業(yè)做不讓商業(yè)銀行進(jìn)行擔(dān)保發(fā)債的嘗試，該企業(yè)債通過自有資產(chǎn)抵押的方式進(jìn)行發(fā)行，最后確定的發(fā)行利率比經(jīng)商業(yè)銀行擔(dān)保發(fā)債的利率更高�！斑@雖然是一個(gè)嘗試，而且利率較高，但表明了發(fā)改委的決心，即這個(gè)限制一定要改。”
企業(yè)債市場(chǎng)化要邁過“三道坎”
“我國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)化之路走不通，主要由于以前企業(yè)債一旦經(jīng)商業(yè)銀行擔(dān)保后，不同質(zhì)量的企業(yè)發(fā)債利率沒有區(qū)別，評(píng)級(jí)都是AAA，擔(dān)保后的價(jià)格并未真正體現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格，而且這種機(jī)制還變相放大了企業(yè)對(duì)于發(fā)債的要求�！毙炝种赋�，保監(jiān)會(huì)要求保險(xiǎn)公司必須購(gòu)買經(jīng)銀行擔(dān)保的企業(yè)債主要是由于我國(guó)今年7月1日開始實(shí)行的《破產(chǎn)法》對(duì)于債權(quán)人的保護(hù)并不徹底，該法規(guī)定，企業(yè)破產(chǎn)后首先解決職工安置問題，其次再解決債權(quán)人的利益問題�！奥毠ぐ仓脩�(yīng)是社保解決的問題，這樣的法律規(guī)定很難讓保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司放寬那條限制�！�
其次，他認(rèn)為，企業(yè)債信用評(píng)級(jí)領(lǐng)域也存在問題。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看應(yīng)根據(jù)企業(yè)債的評(píng)級(jí)和期限等來決定企業(yè)債利率的變化。但在中國(guó)，雖然已經(jīng)發(fā)展起來較具規(guī)模的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有四五家，但是其評(píng)級(jí)和競(jìng)爭(zhēng)行為均存在問題，評(píng)級(jí)結(jié)果讓人不放心，這也制約了企業(yè)債的發(fā)展。
最后，他表示，各經(jīng)濟(jì)管理部門對(duì)于企業(yè)債問題的政策方向不統(tǒng)一，目前當(dāng)務(wù)之急是建立推動(dòng)我國(guó)企業(yè)債發(fā)展的部門協(xié)調(diào)機(jī)制。（經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）
